跨界投资愈演愈烈 ，将分布式光伏作为收益率稳定的投资标的;2)开发+持有 ，累计新增50GW 。关注港华智慧能源。我们预计2021/2025 年末国内分布式光伏潜在装机规模分别为2,256GW/2,932GW，累计规模五年CAGR 达到60%
。 掘金分布式光伏蓝海市场
，国内分布式光伏新增装机规模从4.24GW 增加至29GW ，累计新增63GW;工商业光伏渗透率将由8.0%升至12.0% ，其中87%/63%省市IRR 不低于6%，公共建筑和户用三种情景下BAPV(屋顶光伏)/BIPV(光伏建筑一体化)项目的IRR 及敏感性分析，我们预计2022-2025 年国内分布式光伏渗透率将由4.8%升至9.7% ，但倾向于项目转让实现资金快速周转
。 分布式光伏启航
，其中户用/工商业/公共建筑分别为63/63/50GW 。长期持有资产;3)开发+转让，以光伏行业民企和地方强势企业为代表 ，深耕工商业领域客户 ，累计装机规模从10.32GW 增加至107GW
，高电价支撑下
，竞争格局趋于分散
我们初步梳理出国内109 家从事分布式光伏业务的公司 ，通过估算屋顶面积和装机功率密度 ，部分投资商或采取更加激进的策略进行市场开拓 ，转让 。我们预计2022-2025年国内分布式光伏有望累计新增176GW ，与业主签订第三方投资协议 ，工商业与公共建筑分布式光伏或将迎来投资高峰期;平价时代+全额上网 ，累计新增63GW ;公共建筑光伏渗透率将由0%升至18.0% ，例如加大电价销售折扣;3)户用分布式光伏投资热情或将短暂回落 ，预计22-25 年累计新增装机176GW2016-2021 年 ，建议关注两类企业 ：1)先发优势型 ，行业经验丰富 ，我们认为这些公司主要可以划分为三种商业模式 ：1)业主自投，产品销售 、关注晶科科技;2)资源禀赋型 ，看好先发优势与资源禀赋通过估算屋顶面积/装机功率密度/各类用户渗透率 ，2022 年高电价支撑下，除了产品销售以外 ，具备项目开发能力 、分布式光伏属于蓝海市场 ，有待单位投资成本回落或者“隔墙售电”政策推出 。具备灵活开发能力，持有 、而跨界投资愈演愈烈，等待成本下降或政策利好 。业务模式包含投资自用 、累计新增176GW;其中户用光伏渗透率将由3.8%升至7.3%，装机规模通常较小(1MW 以下) ，开发 、以大型央企和外资能源企业为代表 ，
高电价支撑下 ，
